资本市场的寒冬仍未过去，2011年基金投资很可能又是“少输即赢”的结局，然而，在这个“股债双杀”的年份，依然有基金经理“脱颖而出”。在一个惨淡的市场中，取得了不错的相对收益。上述基金何以逆势突围，其在熊市的“腾挪术”或许更加值得挖掘与借鉴。

王亚伟：

坚守地产 赢在精选个股

从基金前11月排名来看，王亚伟所掌管的华夏策略精选在所有的偏股型基金中排名首位。

在过去3个季度中，王亚伟掌管的华夏策略精选仓位呈现逐步小幅下降的态势，一季度、二季度、三季度股票仓位分别为77.82%、76.38%、74.7%。值得注意的是，该基金最高股票投资仓位只有80％，显然，王亚伟选择了淡化仓位的策略。

这一年，他再次赢在个股选择上。“特立独行”，成就了王亚伟在公募基金无法超越的地位。从华夏策略前3个季度一直重仓持有的广汇股份、山东海化、洪都航空以及一些旅游股来看，均获得了明显的相对收益，其中连续3个季度位列第一大重仓股广汇股份获得的绝对收益更是相当显著。

如果说这一年王亚伟的投资有何不足，或许就在于对房地产调控强度的预期不足，在华夏策略一季报中，王亚伟曾明确表示，如果不出台更严厉的房地产调控措施甚至政策有所放松的话，调整充分的房地产股将有较大的上涨空间。

连续3个季度，王亚伟坚守地产股。上半年利用低估值的地产板块做“防御”该基金取得了较为明显的相对收益，不过三季度地产股开始补跌，地产指数跌幅达到了20.53%。

而王亚伟则依然坚持对地产板块的超配。一季度，华夏策略的地产股配置比例达到了18.47%，二季度为16.61%，三季度依然高达16.2%。

于鑫：

坚守金融 择时调仓两不误

从前11个月的基金排名来看，于鑫管理的东方龙混合暂居次席，年内净值增长率为-5.23%。

就择时和调仓而言，该基金今年可谓是“顺风顺水”，步步踏准了节奏。年初市场风格有所转换，银行、地产等低估值行业表现突出，而医药、TMT、消费类等股票由于估值较高而表现比较弱，该基金1季度的配置正好契合了市场风格。

二季度该基金适当进行了波段操作。4月中旬至5月上旬适当降低了仓位，主要减持了黑色金属、房地产等弹性较大的行业；6月上旬开始，开始加仓，主要增持了化工、机械设备等业绩预期较好、弹性较大的行业，股票仓位有了较大提升。

经过7月那波反弹之后，该基金再度减仓，主要减持了黑色金属、房地产等弹性较大的行业；9月上旬则开始加仓，主要增持了交通运输等业绩预期较好、增长确定的行业，对通信、保险等安全边际较高的行业也进行了增持，股票仓位有了一定的提升。

行业配置上，源于对金融、保险板块的坚守，相对收益相当明显。该基金一季度、二季度、三季度对金融、保险业的持仓占比分别高达35.75%、33.63%和40.36%。

崔建波：

顺应周期 积极调整配置

从前11个月的基金排名来看，崔建波执掌的新华泛资源则以-5.58%的净值增长率排名第三。

该基金今年在自上而下，顺应周期的调仓布局上颇为出色。

一季度，该基金认为一季度中上游行业补库存周期比较确定，以及货币政策相对不是很紧，都将使市场对周期类公司的业绩预期向上修正，从而推动周期类股票走出一波比较好的行情，于是配置上偏向了汽车、地产、金融、煤炭、有色等周期类行业，这一判断最终得到了市场的肯定。

二季度认为中上游行业去库存化开始，于是对配置做了一些调整，把配置重点放到了一季报较好的行业及个股上，如地产、煤炭、金融、白酒、医药等行业，而减持了有色、汽车、建材等行业景气度高点开始回落的行业，这一判断最终得到了市场的肯定。

如果说该基金今年的不足，或许就是三季度对市场谨慎预判不足，减仓不够及时，净值受损主要产生在这个季度。四季度该基金仍然坚持价值与成长的思路，在成长股方面精选个股，取得较好的收益。