政策积极信号逐步释放

诚然，欧债危机蔓延、汇丰制造业指数下滑对市场人气挫伤较为明显。但全球经济复苏放缓、制造业指数低迷可能为积极的货币政策提供了必要的基础。11月份PMI的下跌显示出中国出口疲软且小型企业经营环境恶化的局面；而外汇占款近4年来首现负增长也重新引发市场对流动性的担忧。这些问题的暴露恰恰为政策放松提供了契机。

财政政策方面，近日有财政部官员预计，财政政策未来或将再出手，且新一轮财政投资规模不会低于上轮投资。根据统计得知，近年来中央财政对债务的依存度有所增加，过去财政收入的高增长主要来源于税收增长，特别是进口环节税收和所得税比重的上升。不难发现，即便经济出现大幅下滑，进出口贸易发生大幅波动，但财政政策调控一旦执行，经济下滑风险仍然可控。

货币政策方面，在“稳健”总基调不变的情况下，结构性微调和局部宽松将成为政策着力点。根据央行发布的《三季度货币政策执行报告》可知，货币政策虽不会大幅转向，但会根据实体经济状况适时适度进行预调微调。而浙江6家农信机构降低存准率的举措无疑是最好的例证。虽然此次调准覆盖群体较小，但进一步强化了下调存准率的预期。此举意味着，一旦经济增速继续放缓，央行有可能通过调整差别准备金率参数来调控商业银行的信贷投放。

市场监管方面，证监会近期出台的举措从长远而言无疑是助推A股市场健康发展的良药。常言道“良药苦口”，短期对A股市场的阵痛也是引发市场恐慌的原因之一。但仔细分析可发现其中“呵护”成份较多。以创业板退市机制及强制分红为例，如在制度上加以执行，可规避上市公司业绩大幅下滑、股东解禁套现，投资者损失惨重局面。截至10月底，仅69家创业板公司股价高于上市首日价格，202家上市以来回报率为负，上市后业绩变脸者也不在少数，没有退市制度，创业板必定劣币驱逐良币。此举虽然短期对创业板公司股价有所影响，但投资者利益将得以保护，对市场健康发展意义重大。

经济预期制约A股反弹空间

根据11月汇丰制造业PMI初值显示，10月终值51.0下降3个点，创32个月以来新低。虽然中采PMI与汇丰PMI的样本、季调处理等方面都存在许多不同，但走势大致相同，11月中采PMI重回50%的荣枯分界线以下属大概率事件。这显示出在内需放缓和外需前景疲弱的影响下，制造业活动进一步陷入萎缩。而中国制造业PMI初值的下滑，预示着在未来几个月，工业增加值同比增长很可能会继续回落。

同时，国家统计局最新数据显示，10月全国70个大中城市中，新建商品住宅价格环比下降城市有34个，比上月增加17个。其中，北京、上海、广州和深圳等一线城市呈下跌态势，环比跌幅分别为0.1%、0.3%、0.2%和0.1%。房地产业量价齐跌，市场萎缩，各地库存大量积压。房地产市场若一直处于萧条状态，停留于谷底，恐将制约以房地产为产业链的钢铁、水泥、家电等行业利润。因房地产去库存化导致的企业资金链紧张局面及经济低迷格局有望延续。

综合上述分析，政策利好逐步兑现或将对股市的上行提供支撑，但政策力度是否与预期一致，是否能规避经济下滑带来的恐慌及经济负增长产生的连锁反应尚需观察。

值得一提的是，本周股指虽屡次考验2400点支撑，但成交量却并未持续放大，反而明显萎缩，折射出前期低点2307的支撑力度。而热点持续不断也预示着市场资金并未大规模撤离，“伏击战”与“游击战”或将是目前主力机构的首选。操作策略上，投资者切勿追涨杀跌，静待市场企稳。